Bitcoin ist in der zurückliegenden Woche um mehr als 20 Prozent gestiegen und hat sich damit über gleich mehrere charttechnische Hürden gekämpft. Der Widerstand bei 65.000 Dollar wurde ebenso überwunden wie das Bullmarket-Supportband und der 200-Tage-Trend – zwei zentrale Orientierungslinien, die bei Bitcoin häufig zwischen einem Bullen- und einem Bärenmarkt unterscheiden.
Besonders bemerkenswert ist die Rückeroberung des 200-Tage-Trends, über dem Bitcoin erstmals seit neun Monaten wieder handelt. Anschließend konnte der Kurs auch den Widerstandsbereich zwischen 73.000 und 76.000 Dollar überwinden und zeitweise über die Marke von 79.000 Dollar steigen.
Die explosive Bewegung erinnert an frühere Ausbrüche aus Bitcoin-Bärenmärkten, die im Rückblick häufig den Übergang in einen neuen langfristigen Aufwärtstrend markiert haben. Charttechnisch hat sich das Bild damit zweifellos deutlich aufgehellt.
Ausgelöst wurde die Bewegung zunächst durch einen gigantischen Short-Squeeze. Gehebelte Short-Positionen im Wert von mehreren Milliarden Dollar wurden liquidiert und zwangen Marktteilnehmer dazu, Bitcoin zurückzukaufen. Das hat die Bewegung massiv beschleunigt und aus einem charttechnischen Ausbruch eine regelrechte Kursexplosion gemacht.
Ein Short-Squeeze allein reicht allerdings nicht aus, um einen nachhaltigen Bullenmarkt zu begründen. Entscheidend ist, ob nach den erzwungenen Käufen auch echte Nachfrage in den Markt zurückkehrt. Und genau an dieser Stelle hat sich die Lage in den vergangenen Tagen deutlich verbessert.
Die ETF-Nachfrage ist zurück
Die US-Spot-Bitcoin-ETFs haben in der Woche vom 17. bis 21. August Nettozuflüsse von rund 1,92 Milliarden Dollar verzeichnet. Es war ihre stärkste Woche im laufenden Jahr und die beste Wochenbilanz seit Oktober 2025.
Bemerkenswert ist dabei nicht nur die absolute Summe, sondern auch die Konstanz der Nachfrage. Die Fonds verbuchten an allen fünf Handelstagen positive Kapitalflüsse. Der Donnerstag brachte den stärksten Tageszufluss seit Anfang Mai. Besonders BlackRocks iShares Bitcoin Trust dominierte erneut das Geschehen. IBIT sammelte innerhalb der Woche rund 1,33 Milliarden Dollar ein. Allein am Freitag entfielen mit 239 Millionen Dollar fast drei Viertel der gesamten Bitcoin-ETF-Zuflüsse auf BlackRock.
Das ist ein wichtiges Signal. Der Kursanstieg wurde zwar durch die Auflösung von Short-Positionen entfacht, mittlerweile wird er aber auch durch reale Kapitalzuflüsse am Spotmarkt bestätigt. Die Rally steht damit fundamental auf einem wesentlich stabileren Fundament als noch unmittelbar nach dem ersten Ausbruch.
Entwarnung gibt es trotzdem nicht. Seit Jahresbeginn liegen die Bitcoin-ETFs weiterhin mit rund 2,9 Milliarden Dollar im Minus. Besonders im Mai und Juni hatten Anleger Milliardenbeträge aus den Produkten abgezogen. Eine starke Woche dreht diesen übergeordneten Trend noch nicht vollständig.
Entscheidend wird sein, ob die Zuflüsse auch nach dem starken Kursanstieg anhalten. Bleibt die Nachfrage positiv, während die in den ETFs gehaltenen Bitcoin dem frei verfügbaren Marktangebot entzogen werden, könnte daraus eine strukturelle Angebotsverknappung entstehen. Drehen die Kapitalflüsse dagegen schnell wieder ins Negative, wäre das ein Hinweis darauf, dass ein erheblicher Teil der jüngsten Bewegung lediglich Momentum-getrieben war.
Trump liefert den politischen Impuls
Neben dem Short-Squeeze und den ETF-Zuflüssen gab es zwei große fundamentale Impulsgeber für die Rally.
US-Präsident Donald Trump hielt in der vergangenen Woche ein Treffen mit Vertretern der US-Kryptoindustrie im Weißen Haus ab. Auf der anschließenden Pressekonferenz forderte er den Senat auf, den Clarity Act im September zu verabschieden. Das umfangreiche Marktstrukturgesetz soll die regulatorischen Zuständigkeiten für Kryptowährungen in den USA neu ordnen.
Die bisherigen Streitpunkte lagen vor allem bei ethischen Fragen rund um die persönliche Bereicherung von Politikern durch Kryptowährungen sowie bei der Frage, ob Stablecoins Zinsen abwerfen dürfen und damit das Einlagengeschäft klassischer Banken angreifen.
Aus politischen Kreisen in Washington heißt es inzwischen, dass eine Version vorliegen könnte, die für beide Parteien tragfähig ist. Der Clarity Act soll voraussichtlich Mitte September wieder auf die Agenda des Senats kommen.
Trump sorgte zusätzlich für Euphorie, indem er erneut andeutete, dass die US-Regierung größere Mengen Bitcoin für eine strategische Reserve erwerben könnte. Ob daraus tatsächlich umfangreiche Käufe entstehen, bleibt offen. Für den Markt reichte bereits die Aussicht auf eine stärkere staatliche Nachfrage aus.
Der wichtigere Impuls kam vom Anleihemarkt
Der wesentlich wichtigere Faktor kam jedoch vom US-Finanzministerium. Finanzminister Scott Bessent kündigte an, die Rückkäufe langfristiger US-Staatsanleihen mindestens zu verdoppeln. Das Volumen soll bei den kommenden Operationen von zwei auf vier Milliarden Dollar steigen.
Das Ziel ist klar: Das Treasury Department will die Liquidität am langen Ende der Zinskurve verbessern, ältere und weniger liquide Anleihen vom Markt nehmen und den starken Renditeanstieg eindämmen.
Die Renditen lang laufender Staatsanleihen waren zuvor auf Mehrjahreshochs gestiegen. Die 30-jährige Rendite erreichte zeitweise rund 5,3 Prozent und damit den höchsten Stand seit 19 Jahren. Die zehnjährige Rendite näherte sich mit rund 4,74 Prozent einem 20-Monats-Hoch.
Die Intervention sorgte zunächst für fallende Renditen und wurde von den Märkten als Zeichen interpretiert, dass das Finanzministerium dem Ausverkauf nicht länger tatenlos zusehen wird. Die Entspannung hielt allerdings nicht lange an. Bereits am Freitag lagen die Renditen wieder nahe den Niveaus vor der Ankündigung.
Zum Wochenauftakt sind sie leicht zurückgegangen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen notiert aktuell bei etwa 4,71 Prozent, die 30-jährige bei ungefähr 5,25 Prozent. Damit bleiben beide Laufzeiten trotz des Rückgangs extrem hoch. Das ist die eigentliche Botschaft des Anleihemarktes: Vier Milliarden Dollar reichen nicht aus, um ein strukturelles Problem dieser Größenordnung zu lösen.
Bessent hat den Anleihemarkt noch nicht unter Kontrolle
Hohe langfristige Renditen setzen die gesamte US-Wirtschaft unter Druck. Viele Hypotheken, Autokredite, Kreditkarten und Unternehmenskredite orientieren sich direkt oder indirekt an den Renditen von US-Staatsanleihen. Steigen diese Referenzzinsen, wird die Finanzierung für Verbraucher und Unternehmen teurer.
Gleichzeitig gerät die US-Regierung selbst unter Druck. Die Staatsverschuldung hat inzwischen die Marke von 40 Billionen Dollar überschritten. Je höher die Renditen liegen, desto teurer wird die Refinanzierung dieses Schuldenbergs. Die Nettozinsausgaben dürften im laufenden Fiskaljahr erstmals über eine Billion Dollar steigen.
Damit droht eine negative Rückkopplung: Höhere Schulden führen zu höheren Zinsausgaben, die das Defizit vergrößern und neue Anleiheemissionen notwendig machen. Das zusätzliche Angebot verlangt wiederum nach neuen Käufern – oder nach noch höheren Renditen.
Die Rückkäufe des Treasury Departments verbessern möglicherweise die Funktionsfähigkeit des Marktes, lösen aber nicht das Schuldenproblem. Das Finanzministerium nimmt am kurzen Ende über neue Treasury Bills zusätzliches Kapital auf und verwendet einen Teil davon, um lang laufende Anleihen zurückzukaufen.
Die Laufzeitstruktur der Schulden wird damit verändert. Die Gesamtverschuldung sinkt jedoch nicht.
Genau deshalb ist die Reaktion des Marktes so wichtig. Die Renditen haben auf die Ankündigung nur kurz reagiert und sind anschließend wieder gestiegen. Das spricht dafür, dass Investoren nicht nur eine technische Liquiditätsprämie verlangen, sondern zunehmend strukturelle Risiken einpreisen: höhere Inflation, wachsende Defizite, mehr Anleiheangebot und Zweifel an der langfristigen Stabilität der US-Finanzen.
Jackson Hole wird zum nächsten großen Test
Damit rückt nun die Rede von Fed-Chef Kevin Warsh beim Notenbanksymposium in Jackson Hole in den Mittelpunkt. Warsh wird seine Grundsatzrede am Freitag, dem 28. August, um 10 Uhr Ortszeit in Wyoming halten. Das entspricht 18 Uhr deutscher Zeit. Der Termin ist im offiziellen Kalender der Federal Reserve angesetzt. Es ist Warshs erster Auftritt in Jackson Hole als Fed-Vorsitzender – und die Erwartungen könnten kaum höher sein.
Der Anleihemarkt will wissen, wie die Federal Reserve auf die hartnäckige Inflation, die steigenden langfristigen Renditen und die zunehmenden fiskalischen Risiken reagieren will. Bislang hat Warsh nur wenige konkrete Hinweise auf den weiteren Zinskurs gegeben und signalisiert, dass er die ausgeprägte Forward Guidance früherer Fed-Jahre zurückfahren möchte.
Diese Haltung hat einen Preis. Wenn die Fed weniger Orientierung bietet, steigt die Unsicherheit über ihren künftigen Kurs. Investoren verlangen dann eine höhere Risikoprämie, um lang laufende Staatsanleihen zu halten. Das allein kann die langfristigen Renditen und die Volatilität am Anleihemarkt weiter erhöhen. Warsh steht dabei vor einem Dilemma. Betont er die Inflationsrisiken und stellt weitere Zinserhöhungen in Aussicht, könnten die langfristigen Renditen erneut steigen. Das würde Aktien, Immobilien und kurzfristig auch Bitcoin belasten.
Signalisiert er dagegen, dass die Fed auf die Spannungen am Anleihemarkt mit zusätzlicher Liquidität oder einer flexibleren Bilanzpolitik reagieren könnte, würde das den Debasement-Trade weiter anheizen.
Der Konflikt wird dadurch verschärft, dass Finanzministerium und Federal Reserve unterschiedliche Signale senden. Bessent behandelt den Renditeanstieg als ein Problem, das durch Rückkäufe und bessere Liquidität begrenzt werden muss. Warsh betont dagegen, dass Marktpreise wichtige Informationen über Inflation, Wachstum und Fiskalrisiken liefern.
Das Treasury will niedrigere Renditen. Die Fed kann diese aber nicht einfach ignorieren, ohne ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation zu gefährden.
Vor Warshs Rede wird außerdem der Kern-PCE-Preisindex für Juli veröffentlicht, das bevorzugte Inflationsmaß der Federal Reserve. Die Kombination aus neuen Inflationsdaten und Jackson Hole besitzt das Potenzial, eine erhebliche Neubewertung bei US-Staatsanleihen, dem Dollar, Gold, Aktien und Bitcoin auszulösen.
Der Debasement-Trade ist zurück
Seit Anfang 2023 konnten Bitcoin und Gold enorme Kurszuwächse verzeichnen, weil die Sorge vor einer zunehmenden Instabilität des US-Anleihemarktes und des Dollars immer stärker in den Fokus gerückt ist.
Der KI-Boom hat das Anlegerinteresse zwischenzeitlich verschoben und einen erheblichen Teil des verfügbaren Kapitals abgeschöpft. Die strukturellen Probleme des Finanzsystems können jedoch nicht dauerhaft ignoriert werden. Sie melden sich nun mit neuer Macht zurück.
Gold steigt. Bitcoin steigt. Der Dollar hat zuletzt an Stärke verloren. Gleichzeitig muss das Finanzministerium in den Anleihemarkt eingreifen, während Investoren darüber spekulieren, wann auch die Fed zu größeren Maßnahmen gezwungen sein könnte.
Das ist die klassische Ausgangslage für den Debasement-Trade: Anleger verlieren das Vertrauen darin, dass die wachsenden Schulden ohne eine Entwertung des Geldes kontrolliert werden können, und flüchten in knappe Vermögenswerte.
Japan bleibt ein unterschätztes Risiko
Zusätzlicher Druck kommt aus Japan. Der Yen wertet weiter ab und verteuert die Energieimporte des Landes. Dadurch steigt die Inflation und der Handlungsdruck auf die Bank of Japan.
Ihre konventionellen Möglichkeiten sind jedoch begrenzt. Zinserhöhungen könnten den Yen stärken, zugleich aber den gigantischen Yen-Carry-Trade gefährden. Über Jahre haben sich internationale Investoren günstig in Yen verschuldet und das Kapital in höher rentierliche Anlagen im Ausland gesteckt. Eine schnelle Aufwertung des Yen könnte diese Positionen unrentabel machen und eine Welle erzwungener Verkäufe an den globalen Finanzmärkten auslösen.
Alternativ könnte Japan Teile seiner amerikanischen Staatsanleihen verkaufen, um Dollar gegen Yen zu tauschen. Japan verfügt über Treasury-Bestände von rund einer Billion Dollar. Größere Verkäufe würden die US-Anleihekurse drücken und die Renditen weiter erhöhen – genau das Gegenteil von dem, was Bessent erreichen will.
Eine mögliche Zwischenlösung ist die FIMA Repo Facility der Federal Reserve. Dabei könnte Japan seine US-Staatsanleihen bei der Fed hinterlegen und im Gegenzug Dollar erhalten, ohne die Papiere am offenen Markt verkaufen zu müssen. Mit diesen Dollar könnte die Bank of Japan Yen kaufen und die eigene Währung stützen.
Die direkte Belastung für den Treasury-Markt würde dadurch begrenzt. Gleichzeitig würde aber zusätzliche Dollar-Liquidität in das globale Finanzsystem gelangen.
Die indirekte Monetarisierung läuft bereits
Auch am heimischen Markt entsteht eine zunehmend zirkuläre Finanzierungsstruktur. Das Treasury Department gibt kurzfristige T-Bills aus und verwendet einen Teil des Kapitals, um lang laufende Anleihen zurückzukaufen. Gleichzeitig kauft die Federal Reserve seit Ende 2025 kurzfristige Staatsanleihen, offiziell um eine ausreichende Liquiditätsversorgung des Finanzsystems sicherzustellen.
In klare Worte übersetzt: Die Fed schafft Zentralbankliquidität und nimmt kurzfristige Staatsanleihen vom Markt. Die Regierung emittiert neue kurzfristige Staatsanleihen und verwendet das Kapital, um lang laufende Anleihen zu stützen.
Man kann diese Dynamik indirekte Staatsfinanzierung oder Debt Monetization nennen. Noch findet sie gemessen an der Größe des US-Anleihemarktes in einem vergleichsweise kleinen Umfang statt. Die Fed kauft monatlich Papiere im Volumen von bis zu 40 Milliarden Dollar. Das Finanzministerium erhöht seine Rückkäufe lang laufender Anleihen auf mindestens vier Milliarden Dollar je Operation.
Dass die Renditen trotzdem weiter nahe ihren Mehrjahreshochs liegen, zeigt jedoch, dass die aktuellen Größenordnungen nicht ausreichen. Sollten die Spannungen anhalten, dürften die Rufe nach größeren Programmen lauter werden.
Der KI-Boom verschärft das Problem
Die US-Regierung konkurriert bei der Kapitalaufnahme inzwischen mit dem boomenden KI-Sektor. Die großen Technologiekonzerne haben einen erheblichen Teil ihrer früheren Cashreserven und freien Cashflows für Rechenzentren, Chips und Energieinfrastruktur ausgegeben. Nun greifen sie zunehmend auf den Anleihemarkt zurück.
Führende KI-Unternehmen sollen im laufenden Jahr bereits Schulden von rund 200 Milliarden Dollar aufgenommen haben – etwa 80 Prozent mehr als im Vorjahr. Allein für September wird mit neuen Unternehmensanleihen im Volumen von bis zu 200 Milliarden Dollar gerechnet.
Einige dieser Konzerne verfügen inzwischen sogar über bessere Kreditratings als die US-Regierung. Anleger können ihr Kapital daher entweder dem Staat oder hochprofitablen Technologiekonzernen zur Verfügung stellen. Um in diesem Wettbewerb attraktiv zu bleiben, muss Washington möglicherweise höhere Renditen bieten. Damit könnte der Druck am langen Ende der Zinskurve bereits im September wieder zunehmen.
Gleichzeitig stellt sich zunehmend die Frage, ob sich sämtliche KI-Investitionen langfristig auszahlen werden. Sollten Teile des kreditfinanzierten Booms scheitern, könnten erneut staatliche Rettungsmaßnahmen notwendig werden. Sowohl die USA als auch China betrachten den KI-Sektor inzwischen als strategisch und potenziell systemrelevant. Auch daraus könnte langfristig neuer geldpolitischer Lockerungsdruck entstehen.
Was bedeutet das jetzt für Bitcoin?
Die Bitcoin-Rally ist nicht mehr ausschließlich ein Short-Squeeze. Die starken ETF-Zuflüsse zeigen, dass echtes Kapital in den Markt zurückkehrt. Die Rückeroberung des 200-Tage-Trends, der Ausbruch über die Widerstandszone zwischen 73.000 und 76.000 Dollar und fünf aufeinanderfolgende Tage positiver ETF-Flows ergeben zusammen das bislang überzeugendste bullische Signal des Jahres. Trotzdem ist ein neuer Bullenmarkt noch nicht endgültig bestätigt.
In den kommenden Wochen sollten vor allem folgende Punkte beobachtet werden:
- Bleiben die ETF-Zuflüsse auch nach dem Kursanstieg positiv?
- Beginnt Michael Saylors Strategy nach der Erholung wieder mit größeren Bitcoin-Käufen?
- Können die langfristigen US-Renditen stabilisiert werden?
- Muss das Treasury Department seine Rückkäufe erneut erhöhen?
- Wie positioniert sich Warsh in Jackson Hole?
- Und zwingt die weitere Yen-Abwertung die USA und Japan zu neuen Liquiditätsmaßnahmen?
Kurzfristig kann eine überraschend restriktive Rede Warshs Bitcoin durchaus unter Druck setzen. Höhere Zinserwartungen und steigende reale Renditen wären zunächst negativ für Risikoanlagen.
Langfristig bleibt jedoch das eigentliche Dilemma bestehen: Die USA können dauerhaft hohe Renditen angesichts ihrer Schuldenlast kaum verkraften. Gleichzeitig können sie die Zinsen nur schwer senken, solange die Inflation erhöht bleibt und der Staat immer mehr Kapital aufnehmen muss.
Je länger dieser Konflikt anhält, desto wahrscheinlicher werden neue Formen der finanziellen Repression, Bilanzausweitung und indirekten Schuldenmonetarisierung.
Ist das also der nächste Bullenmarkt?
Charttechnisch lautet die Antwort zunehmend: möglicherweise ja.
Die entscheidenden Trendlinien wurden zurückerobert, wichtige Widerstände wurden durchbrochen und die institutionelle Nachfrage ist mit fast zwei Milliarden Dollar an wöchentlichen Bitcoin-ETF-Zuflüssen sichtbar zurückgekehrt.
Makroökonomisch ist die Lage paradoxer. Die hohen Anleiherenditen sind kurzfristig ein Risiko für Bitcoin. Gleichzeitig erhöhen sie den politischen Druck auf Finanzministerium und Federal Reserve, neue Stützungsmaßnahmen einzuleiten. Genau diese Maßnahmen bilden die Grundlage des Debasement-Trades.
Der Startschuss für die Rally kam vom Short-Squeeze. Die Fortsetzung muss nun von ETF-Nachfrage, institutionellen Käufen und einer erneuten Ausweitung der globalen Liquidität getragen werden.
Ob dieser Prozess bereits unumkehrbar begonnen hat, wird sich noch zeigen. Doch aus der Perspektive des Debasement-Trades ist eine Bitcoin-Position in meinen Augen heute wieder wesentlich interessanter als noch vor wenigen Wochen.
Denken Sie langfristig!
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